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施羅德:將美國經濟“不着陸”概率調高至35% 對長久期債券投資保持謹慎
儘管最近幾周投資市場已大幅轉向,更充分地消化經濟 “不着陸” 的情境,但該情境發生概率的上調,使施羅德投資對長久期債券保持謹慎態度。
,近日,Schroders global投資無約束固定收益投資團隊發表評論稱,近期的經濟消息顯示,特朗普當選美國總統點燃了所謂的 “動物本能”,增加了經濟 “不着陸”(又稱 “無着陸”,即美國經濟持續增長、通脹重新擡頭、美聯儲幾乎沒有降息空間的情況)發生的可能性。在這種情況下,通脹仍具有黏性,利率可能需要在較長時間內維持在較高水平,因此將經濟 “不着陸” 情況發生的可能性調高至 35%。儘管最近幾周投資市場已大幅轉向,更充分地消化經濟 “不着陸” 的情境,但該情境發生概率的上調,使Schroders global投資對長久期債券保持謹慎態度。 該團隊分析指出,在經濟 “硬着陸” 的情境下,會看到經濟活動急劇下滑,且有進一步降息的需求,而目前這種情境發生的概率僅爲 5%。短期內,擔憂美國經濟前景的理由非常有限。雖然這些情境適用於全球,但美國當前的經濟動力強勁,這意味着當地對不同情境發生的概率有着較大影響。 美國企業或對新政府持正面看法,經濟環境或過於強勁 隨着 2025 年的到來,越來越多的證據表明,美國企業可能對新政府持正面看法,因此經濟數據可能會持續保持強勁。最值得注意的是,小型企業的信心進一步提升,製造業景氣持續擴張,而美國最新的職位空缺增加,也暗示美國企業對中期經濟前景更有信心。 隨着經濟增長保持穩健,市場對前景的信心不斷改善,也有跡象顯示美國經濟環境可能變得有些過於強勁。2024 年 12 月,當地失業率趨勢有所下降。這對美聯儲而言至關重要,因爲這使其略微上調了 2025 年失業率的預測。現階段,美聯儲沒有必要突然做出反應,尤其是考慮到薪酬壓力似乎仍在緩解,價格壓力目前也相對可控。然而,有理由保持警惕,經濟 “不着陸” 情景概率的上調也反映了這些風險。 另一個支持美國經濟在未來幾個月仍保持上行的理由是,自新冠疫情以來,每年第一季度的經濟數據往往會呈現出一定的季節性強勁勢頭。因此,儘管經濟數據已經出現正向修正,但對 2025 年美國經濟增長的普遍預期仍有上調的可能。 收益率曲線或進一步陡峭化,偏好美國機構按揭抵押證券 儘管最近幾周投資市場已大幅轉向,更充分地消化經濟 “不着陸” 的情境,但該情境發生概率的上調,使Schroders global投資對長久期債券保持謹慎態度。目前保持中性觀點仍是合適的,尤其是考慮到美國經濟增長動力增強、就業人數有所增加,以及在通縮方面取得的進展有限。然而,Schroders global投資仍堅信未來幾個月內收益率曲線可能會進一步陡峭化,尤其是在美國。儘管曲線前端可能仍主要受聯邦基金利率的影響,但如果美國經濟顯示出下行跡象,短期利率預期可能降低,這將是一個具有吸引力的不對稱現象。在曲線較長的一端,債券期限溢價上漲使得收益率在最近幾周持續受壓,但仍認爲這種情況有持續發展的空間,尤其是考慮到歷史起點較低。 在固定收益配置方面,本月Schroders global投資沒有重大變動,仍偏好美國機構按揭抵押證券(MBS),因爲其估值具有吸引力,儘管主權債券收益率上升,該資產類別仍保持相對良好的狀態。在企業信貸方面,偏好短期歐洲投資級信貸,這類資產似乎相對更具價值。更廣泛地說,仍然認爲高收益債券在當前估值下缺乏吸引力,但與美國市場相比,歐洲高收益債券的邊際價值較高。與 2024 年 12 月一樣,抵押債券仍然相對受歡迎,其估值與投資級信貸和國際機構、主權及政府機構(簡稱 SSA)債券相比更具吸引力。
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