，近日，Schroders global投資無約束固定收益投資團隊發表評論稱，近期的經濟消息顯示，特朗普當選美國總統點燃了所謂的 “動物本能”，增加了經濟 “不着陸”（又稱 “無着陸”，即美國經濟持續增長、通脹重新擡頭、美聯儲幾乎沒有降息空間的情況）發生的可能性。在這種情況下，通脹仍具有黏性，利率可能需要在較長時間內維持在較高水平，因此將經濟 “不着陸” 情況發生的可能性調高至 35%。儘管最近幾周投資市場已大幅轉向，更充分地消化經濟 “不着陸” 的情境，但該情境發生概率的上調，使Schroders global投資對長久期債券保持謹慎態度。 該團隊分析指出，在經濟 “硬着陸” 的情境下，會看到經濟活動急劇下滑，且有進一步降息的需求，而目前這種情境發生的概率僅爲 5%。短期內，擔憂美國經濟前景的理由非常有限。雖然這些情境適用於全球，但美國當前的經濟動力強勁，這意味着當地對不同情境發生的概率有着較大影響。 美國企業或對新政府持正面看法，經濟環境或過於強勁 隨着 2025 年的到來，越來越多的證據表明，美國企業可能對新政府持正面看法，因此經濟數據可能會持續保持強勁。最值得注意的是，小型企業的信心進一步提升，製造業景氣持續擴張，而美國最新的職位空缺增加，也暗示美國企業對中期經濟前景更有信心。 隨着經濟增長保持穩健，市場對前景的信心不斷改善，也有跡象顯示美國經濟環境可能變得有些過於強勁。2024 年 12 月，當地失業率趨勢有所下降。這對美聯儲而言至關重要，因爲這使其略微上調了 2025 年失業率的預測。現階段，美聯儲沒有必要突然做出反應，尤其是考慮到薪酬壓力似乎仍在緩解，價格壓力目前也相對可控。然而，有理由保持警惕，經濟 “不着陸” 情景概率的上調也反映了這些風險。 另一個支持美國經濟在未來幾個月仍保持上行的理由是，自新冠疫情以來，每年第一季度的經濟數據往往會呈現出一定的季節性強勁勢頭。因此，儘管經濟數據已經出現正向修正，但對 2025 年美國經濟增長的普遍預期仍有上調的可能。 收益率曲線或進一步陡峭化，偏好美國機構按揭抵押證券 儘管最近幾周投資市場已大幅轉向，更充分地消化經濟 “不着陸” 的情境，但該情境發生概率的上調，使Schroders global投資對長久期債券保持謹慎態度。目前保持中性觀點仍是合適的，尤其是考慮到美國經濟增長動力增強、就業人數有所增加，以及在通縮方面取得的進展有限。然而，Schroders global投資仍堅信未來幾個月內收益率曲線可能會進一步陡峭化，尤其是在美國。儘管曲線前端可能仍主要受聯邦基金利率的影響，但如果美國經濟顯示出下行跡象，短期利率預期可能降低，這將是一個具有吸引力的不對稱現象。在曲線較長的一端，債券期限溢價上漲使得收益率在最近幾周持續受壓，但仍認爲這種情況有持續發展的空間，尤其是考慮到歷史起點較低。 在固定收益配置方面，本月Schroders global投資沒有重大變動，仍偏好美國機構按揭抵押證券（MBS），因爲其估值具有吸引力，儘管主權債券收益率上升，該資產類別仍保持相對良好的狀態。在企業信貸方面，偏好短期歐洲投資級信貸，這類資產似乎相對更具價值。更廣泛地說，仍然認爲高收益債券在當前估值下缺乏吸引力，但與美國市場相比，歐洲高收益債券的邊際價值較高。與 2024 年 12 月一樣，抵押債券仍然相對受歡迎，其估值與投資級信貸和國際機構、主權及政府機構（簡稱 SSA）債券相比更具吸引力。