，摩根士丹利基金髮文稱，隨着9月24日的A股大反彈，本輪美聯儲降息所帶來的新一輪行情或許已經悄然臨近，A股市場繼續下行空間不大。結構上，在後續三季報披露之前，成長風格有望再次佔優，但在季報披露期市場風格可能會均衡化；行業方面，算力、高端製造、創新藥等值得繼續保持關注。 歷次美聯儲降息後市場表現如何？ 回顧1973年以來的14個降息年份，在降息後三個月，標普500指數漲跌情況漲跌互現，上漲次數爲7次，平均漲幅爲1.6%。但拉長時間來看，在降息後6個月和1年，標普500指數上漲次數明顯上升，分別達到9次和10次，平均漲幅也超過了7%。 數據來源：Wind，PinPoint Macro Analytics A股的情況也類似，在過去的三個美聯儲降息年份，滬深300指數都錄得大漲，年平均漲幅高達74.9%(資料來源：Wind)。 可見降息對於股市的刺激作用還是比較明顯，不過美股市場在降息後的走勢還取決於一個重要因素，就是經濟基本面的情況，換句話說，降息到底是預防式還是紓困式。 此次降息是預防式還是紓困式？ 如果是預防式降息，降息後經濟並不會陷入衰退，股市也能夠繼續堅挺。而紓困式降息則是在經濟已經出現衰退才採取措施，股市可能會繼續下跌。那麼此次美聯儲降息究竟是紓困式還是預防式呢? 數據來源：美聯儲，公開資料整理 回顧1995年以來的6次降息週期，每當首次降息爲50個基點時，基本上都是經濟出現衰退後的紓困式降息，那麼這次也是降息50個基點，是否就意味着此次降息也是紓困式呢? 其實不然，市場主流共識是認爲此次降息依舊是預防式，首先是美聯儲在議息會議上的表述，對當前的經濟形勢和就業市場持樂觀態度，並表示美聯儲對通脹回到目標水平的信心增強。 美聯儲超預期降息，對我國經濟金融運行將產生多方面積極影響，包括爲中國提供了政策空間，有助於緩解資金流出壓力和匯率壓力，降低企業融資與財務成本，提振出口企業需求等。 就在美國降息落地的不到一週時間，9月24日，中國央行打出貨幣政策組合拳，涉及降準、降低央行政策利率、以及7天逆回購操作利率等，此外，還推出了5000億隻能用於投資股市的證券基金保險公司互換便利，爲市場注入流動性，當天A股大漲，上證指數大漲4.15%，創下4年多以來最大單日漲幅(資料來源：Wind)。 醫藥、科技板塊或迎投資機會 那麼這次美聯儲降息，對我們A股的哪些行業影響更大呢？上一輪牛市中表現最好的醫藥和科技板塊，或迎來佈局機會。 先看醫藥行業，自2021年高點以來，醫藥板塊已連續三年走弱。主要原因包括居民預期收入下降影響消費醫療板塊、醫保收入增速放緩、政策壓制如藥品比價，以及海外部分國家政策變化所帶來的不確定性。 但整體來看，當前醫藥行業最困難的時刻或已過去，未來預期趨於穩定，後續常態化，預計板塊有望邊際改善，長期看行業淨化，利於行業優質創新公司。 從估值上看，截止9月24日收盤，中證醫藥衛生指數的滾動市盈率爲24.59倍，處於過去10年2.35%分位點，這個位置已經充分體現了近些年的過度悲觀情緒。 數據來源：Wind；時間區間：2014.9.26-2024.9.23，標的指數爲中證醫藥衛生指數 而此次美國開啓降息週期會減弱對於醫藥成長的壓制，有利於刺激行業的再次回暖。 一方面，全球經濟衰退的擔憂對國內出口造成壓力，進一步凸顯通過內需穩定經濟增長的重要性。宏觀上，消費刺激政策陸續出臺，對內需主導的消費板塊產生正向積極影響。醫藥板塊作爲內需的一部分，預計也將受益於宏觀政策支持。 另一方面，在流動性趨向寬鬆的資金環境下，醫藥行業，尤其是成長性較強的創新藥板塊，將更容易獲得融資，涌現出更多投資機會。 數據來源：Wind，統計期間爲2014.10.31-2024.6.30 而科技板塊的邏輯與醫藥行業類似，同樣是高成長性板塊，在市場流動性不足的情況下容易在估值上受到壓制，一旦美聯儲降息，科技板塊也會展現出較強的彈性。