，摩根士丹利基金髮文稱，經過近些年的深度調整，國防軍工行業或許正在迎來轉機。從業績基本面來看，軍工板塊盈利能力已回調接近2019年上一輪週期起點。隨着十四五規劃進入衝刺期，在新訂單下達、提質增效等催化下，板塊盈利水平有望築底回升。後續需繼續關注訂單拐點信號。 摩根士丹利基金權益投資部副總監雷志勇表示，隨着國內經濟總量的不斷上行，國防軍工的產業趨勢與國防預算投入大趨勢保持一致，中長期看依然具有較高的確定性和成長性。 市場起勢，國防軍工強勁反彈 9月底以來，市場開啓新一輪行情。而隨着整體行情的啓動，軍工板塊同樣開始上漲，並且表現頗爲亮眼。 Wind數據顯示，9月23日階段低點以來，截至10月25日，申萬國防軍工指數上漲38.70%，而同期上證指數漲幅爲20.57%，軍工板塊創造了18.13%的超額收益。 數據來源：Wind；標的指數爲國防軍工(申萬)，指數代碼爲801740；統計週期：2023/10/25-2024/10/25 一直以來，軍工行業在我國持續處於高度戰略地位。公開數據顯示，2017年至2023年之間，中國國防預算增幅依次是7%、8.1%、7.5%、6.6%、6.8%、7.1%和7.2%。 覆盤歷次上漲行情，國防軍工不缺席 從歷史數據來看，國防軍工板塊的“高彈性”在市場歷次大漲週期中都有顯著表現。 數據來源：Wind；行業選擇爲申萬一級行業 第一輪牛市期間(2005.6.6-2007.10.16)，得益於當時我國國防軍工行業的快速發展，重大項目和技術突破提升發展前景和市場預期，國防軍工板塊吸引了大量資金進入，在此階段行業指數進入漲幅前五。 第二輪牛市期間(2008.10.28-2009.8.4)，爲應對全球次貸危機影響，政策強刺激下A股迎來強勢反彈，國防軍工板塊在國防支出的持續高增長下漲幅同樣亮眼。 資料來源：財政部，Wind 第三輪牛市期間(2014.3.12-2015.5.12)，國防軍工行業的景氣度全面擴散，特別是在“十四五”規劃期間，軍工行業經歷兩輪產能擴張，並得到了市場的積極響應。其中，軍工電子作爲國防軍工行業重要組成部分，在“三化”需求推動下，軍工電子產業鏈企業擴產如火如荼，且前期該板塊大幅調整，疊加補償性需求的情況下迎來了更多的反彈空間。 密切關注訂單拐點信號 從業績基本面來看，軍工板塊盈利能力已回調接近2019年上一輪週期起點。2019-2023年的板塊整體毛利率(剔除船舶)分別爲22.9%、23.8%、24.1%、23.5%、23.2%；淨利率分別爲5.7%、8.4%、9.0%、8.4%、7.0%。隨着十四五規劃進入衝刺期，在新訂單下達、提質增效等催化下，板塊盈利水平有望築底回升。後續需繼續關注訂單拐點信號。 從估值情況來看，Wind數據顯示，截至2024年10月25日，國防軍工指數(申萬)的市盈率TTM爲65倍，這一估值水平在過去10年中處於50%的分位點。 數據來源：Wind；標的指數爲國防軍工(申萬)，指數代碼爲801740；統計週期：2014/10/31-2024/10/25 聚焦細分領域，信息化、智能化、無人化是未來裝備的趨勢所向，軍工電子有望在各類新型裝備中作爲信息化裝備的有效抓手和實施載體。