， 摩根士丹利基金髮文稱，本輪調整後的黃金上漲空間再次打開，明年若特朗普的相關政策真正落地，美國存在出現二次通脹或滯脹的可能，這兩種情況均會支撐金價繼續上行，他的一系列政策口號包括全球加徵關稅、美國國內減稅，驅逐移民等都可能導致美國通脹難以下降，同時長期看美元信用走弱的擔憂依然沒有消除。因此仍看好黃金後續的上漲空間。 今年9月，美聯儲開啓了本輪的降息週期，在9月和11月分別如期降息50/25bp，現階段市場定價12月降息25bp的概率大概在50-60%之間，這個概率隨着時間的臨近仍會有所變化，12月也存在不降息的可能，而市場定價明年降息在2-3次。降息預期較前期出現一定的回落，節奏或往後退。 摩根士丹利基金表示，在降息週期中，黃金是比較確定性受益的品種，與中長期美債利率呈一定的負相關關係，節奏上領先於降息週期的開啓，在加息見頂後出現底部區域，黃金尤其在衰退交易中表現最爲強勢。中長期來看，對美元信用削弱的擔憂，以及各國央行近年來持續購金等行爲共同支撐黃金價格易漲難跌。對於貴金屬、工業金屬、原油等大宗商品來說，價格是由金融屬性和商品屬性共同決定的。 從金融屬性的角度，商品價格與美元指數在多數情況下呈現一定負相關，美元走強使得大宗品出現大幅調整，不僅黃金下跌了，LME銅也一度跌破9000美金/噸，布倫特原油在70美金區域震盪。降息週期在金融屬性的影響下，對利率敏感的資產是顯著的利好，後續若在降息過程中，經濟沒有出現改善或進一步趨緩，甚至出現衰退等擔憂時，出於終端需求回落的擔憂，工業金屬等商品價格存在疲弱的可能。若降息後端經濟觸底回升，帶動需求改善，從而帶動商品價格進一步上行，這需要逐步跟蹤來分析。從金融屬性角度，會密切關注未來美元的強弱走勢，關注美聯儲的降息節奏。 從商品屬性角度，大宗品的長期價格趨勢最終是由商品的供需關係決定的。因此中長期展望，摩根士丹利基金更關注商品的供給和需求測算，包括未來礦石、資源品的新增產能投放情況，現有礦山的在產情況，成本中樞的變化趨勢，行業資本開支預期，像原油等能源還需更關注OPEC+等產油大國的產出政策變化，地緣衝突的變化等等。從供給端來看，銅的供給端依然偏緊，而原油等能源存在供給釋放的擔憂。需求端關注全球經濟展望，經濟趨勢的變化，尤其是中國國內的經濟數據對工業金屬等需求影響較大，摩根士丹利基金將持續細緻跟蹤、緊密關注商品下游終端需求的增長趨勢，例如下游電網投資的增速情況，家電、汽車以及地產等領域的景氣度變化，以及國內未來政策預期，經濟託底政策的變化或帶動工業金屬需求邊際好轉。 總結而言，摩根士丹利基金認爲，現階段關注黃金在超跌後的佈局機會，展望明年，銅等工業金屬的價格或仍有潛在機會。