，普徠仕環球固定收益主管兼首席投資總監Arif Husain指，在美國大選過後、總統就職典禮之前，市場正處於“風暴前的寧靜”。投資者正在消化各種因素對美國國債收益率的影響。隨着美聯儲減息將爲短期收益率設定下限，仍預期中期和長期國債收益率將上升，收益率曲線趨向陡斜。新一屆美國政府帶來新資訊和不確定因素，以及更多變數。 美國財政擴張持續，經濟維持穩健 根據美國國會預算辦公室的數據，2024財政年度的美國預算赤字佔國內生產總值(GDP)的7.0%。隨着特朗普政府承諾減稅，預算赤字大幅下降的機會渺茫。美國財政部將需要繼續向市場大量發行新債務以爲預算赤字融資，推高收益率。 另外，鑑於世界各地政府採取相若行動，在爭奪市場資金的競爭下，或將推升全球收益率。市場慣常將美國財政狀況作爲獨立個案分析。但在後疫情時期，全球主權債務已達到自上世紀80年代以來的最高水平，各國政府資產負債表均承受巨大壓力，因此這種分析方式可能存在重大偏差。 美聯儲似乎已成功實現經濟軟着陸。基於目前的經濟走勢，短期內出現衰退的機會甚微。美聯儲似乎將堅持放寬貨幣政策，即使市場和美聯儲已迅速下調未來12個月的預期減息次數，這或反映通脹或將反彈。 海外投資者對美國債需求降低，通脹或捲土重來 有跡象顯示海外投資者對美國國債的需求正在減弱。截至2024年9月，日本持有的美國國債從2021年的1.3萬億美元高位下跌至約1.1萬億美元。隨着日本央行準備在2025年再度收緊貨幣政策，更多日本投資者可能撤出美國國債市場，轉投本土市場。中國持有的美國國債亦從2021年約1.1萬億美元持續下降至2024年9月的約7700億美元。美國國債的波動已超越其他優質已發展市場的政府債券、乃至個別新興市場主權債券，這可能令部分投資者轉趨觀望。 近期通脹雖有所緩和，但衆多政策措施似乎正推動通脹和經濟增長。因此，觀察政策實際執行時的“紅線”所在將十分關鍵，但政策變動與其後續經濟反應之間往往存在明顯的時間差。正如市場普遍共識，關稅政策往往可能推高通脹。在新任美國政府的所有競選承諾中，預期的移民政策調整可能是推動通脹的最主要因素。