，富達發文稱，美國高收益債券市場提供吸引的綜合收益率，但息差窄構成限制。然而，受到公司基本因素及技術性因素良好所支持，預期利差將會主導回報。儘管息差有可能進一步收窄，但風險正在顯現，特別是來自美聯儲減息的潛在轉變以及即將到來的關稅、政府開支及移民政策的變化。從行業層面來看，富達認爲電訊及基礎工業行業存在機會，可以透過信貸選擇增加價值。另一方面，由於潛在的政策變化可能導致油價下跌及資本配置策略轉變，富達對能源行業抱審慎態度。 富達指出，美國高收益債券市場仍然提供吸引的綜合收益率，但息差窄構成限制。除此之外，受到基本因素及技術性因素持續良好所支持，預期利差將會主導未來一年的回報。 利好因素方面，相關公司的基本因素依然穩健，信貸指標顯示公司整體上沒有承擔過多的風險。雖然息差接近歷史最窄水平，但美國高收益債券指數的質量高於歷史上絕大多數時期。從評級來看，BB級債券現佔指數過半，有擔保票據佔指數三分之一以上，充分證明目前的息差水平合理。鑑於企業資產負債表現強勁，加上延長不良債券期限的選擇越來越多（無論是透過負債管理活動還是私募信貸等其他資本來源），因此違約率應會保持在較低水平。 然而，即使息差仍未達到谷底，但肯定正在接近，且即將出現一些風險。首先，美聯儲有可能重新考慮明年的減息步伐，或會迫使市場重新審視企業的實力，尤其是針對仍然指望再融資成本降低的實力最弱一羣。隨着企業尋求重新借貸、新債發行隨着併購活動增多而增加，以及債券評級上調的動力轉弱，技術性因素所帶來支持亦可能減弱。投資者也有需要評估即將到來的關稅、政府開支及移民政策變化對各個信貸的影響，這些變化既會帶來贏家，亦會帶來輸家。 富達表示，信貸息差或許還有收窄空間，但息差越窄，犯錯的餘地便越小。因此，投資者需要採取防守性部署，同時選擇性投資。幸運的是，由於各債券之間的差異依然很大，特別是在B級及CCC級債券領域，挑選信貸的機會很多。核心策略仍然是識別及投資高度看好的債券，同時避開有巨大下行風險的信貸。 電訊業目前備受關注，其息差遠高於指數平均水平，高出近200個基點，是唯一息差高於指數的行業。然而，很多電訊公司的資本結構過度借貸、正在努力應對長期需求變化，且受到沉重的資本開支負擔所困擾，因此出現這種息差或許並不奇怪。然而，最近的一些有利發展引發投資者重新評估這個備受冷落的行業。 事實證明，電纜等一些細分行業的基本因素較預期強韌。此外，最近人工智能推動對連接數據中心的光纖容量的需求，帶來意料之外的利好因素。最後，併購活動增加，突顯資產的潛在價值，也帶動市場對未來合併的揣測，此趨勢或會隨着監管進一步放鬆而加速。 富達認爲，基礎工業是有機會透過信貸選擇增加價值的另一領域，包括化工、建築材料以及金屬與採礦等一系列細分行業。儘管關稅的潛在負面影響對這些行業構成巨大威脅，但考慮到各公司的地理及供應鏈風險不同，最終所受影響將因公司而異。雖然面對投入成本壓力，但各公司擁有的定價能力也不同，有些可以將成本轉嫁予客戶，這取決於其市場的供需平衡及競爭護城河的大小。好消息是，基礎工業行業的負債率低於歷史水平及整個市場的水平，有能力抵禦這些即將到來的挑戰。 投資者對能源行業需抱審慎態度。雖然普遍市場認爲能源行業在新政府領導下應會表現強勁，但鼓勵不斷提高產量的政策迴歸，加上政策或對全球其他地區的經濟增長造成影響，可能導致油價走低。在過去一段時間，投資者傾向持重能源行業，估值仍然偏高，而資產負債表也健康。然而，管理團隊很可能因爲監管放鬆而增加資本開支及尋求併購，這標誌着近年來保守的資本配置將發生變化。事實上，出於很多同樣的原因，能源行業在特朗普第一個任期內表現不佳。不過，即使在能源行業也存在差異，潛在的贏家包括液化天然氣出口商及油田服務等細分行業。