，摩根士丹利基金髮文稱，自“924”政策組合拳推出以來，A股完成了驚人逆轉，從前期震盪回調的陰霾中迅速開啓反彈；在短短的6個交易日內，上證指數漲超20%，深證成指漲超40%、創業板指更是漲超66%。而伴隨着市場信心的回暖，A股的中長期走勢也有望重回上漲趨勢。該行認爲，這種快漲行情下，未來市場如何演化需要關注幾個條件，短期重點看增量資金的流入，中長期看企業基本面的好轉。 覆盤歷史，自千禧年以來，A股一共有過3輪顯著的上漲行情。歷次大漲行情中，都出現過類似的情形，即“利好政策+增量資金+業績好轉”，三者共同作用於長短期預期，形成行情的基本條件。 數據來源：Wind;時間區間：2000.1.7-2024.10.18;標的指數爲上證指數。三輪行情均以當期階段性新低與階段性新高作爲起止時間點，具體時間分別爲：2005/6/6- 2007/10/16;2012/12/4- 2015/6/12;2019/1/4- 2021/12/13。過去市場表現不代表未來。 每輪大漲行情，離不開多方面的助力，而歸納其核心因素，主要有幾點： 第一輪，主要是股權分置改革啓動展開+人民幣升值預期帶來境內流動性提升。 第二輪，主要是創業板改革+互聯網經濟興起+槓桿增量資金入場。 第三輪，主要是海外量化寬鬆+新能源行業興起+科技領域國產替代需求強烈。 而對本輪行情來說，前兩個條件已經具備：(1)“924”政策組合拳的呵護態度明確，(2)市場信心回暖帶動資金流入。而企業基本面的好轉，具有一定的滯後性，需要持續的觀察。 歷次牛市誰在領漲? 從歷史數據看，每次牛市的領漲行業都在變化，隱約也展現出我國經濟發展的重點產業變化脈絡。早期以重資產的週期性行業爲主，如房地產和有色金屬;之後迎來互聯網的飛速發展，計算機、傳媒行業領漲;再之後是新能源行業重大突破，以及科技行業的國產替代需求。 總的來說，歷次牛市的領漲行業基本都是當時的經濟發展重點方向，又或者是政策直接利好的刺激領域。 數據來源：Wind;時間區間：2000.1.7-2024.10.18;標的指數爲申萬一級行業。三輪行情均以當期階段性新低與階段性新高作爲起止時間點，具體時間分別爲：2005/6/6- 2007/10/16;2012/12/4- 2015/6/12;2019/1/4- 2021/12/13。過去市場表現不代表未來。 基金經理如何看待後市? 在最新的三季報中，摩根士丹利基金數量化投資部總監、Morgan Stanley量化多策略股票的基金經理餘斌表示： “傾向於認爲中國資產價格修復會分步驟分階段完成。9月份美聯儲開啓了降息操作，爲中國穩定資產價格提供了重要的施政窗口期。 在保持低通脹水平和社會穩定的局面下，後續將迎來資產價格的第二階段修復。而最後階段的價格修復是對中國資產的系統性重估。重估的前提是部分經濟參與者的債務問題得到妥善處置，使得進入新一輪信貸擴張週期成爲可能。 屆時，中國以新質生產力爲代表的新興產業和具有稀缺性的傳統產業將同時迎來系統性重估。” 總的來說，“至暗時刻”已過，而在經歷了快速上漲後，接下來市場可能會進入波動性加大、分化加劇的階段。此時不宜“意氣用事”、追漲殺跌，不僅會錯過寶貴的行情，更可能會出現虧損。