，近日，由李曉星管理的基金披露了四季報。以其代表作基金——銀華心怡、以及其目前在管規模最大的基金——銀華心佳兩年持有期爲例。兩隻基金均進行了“大換倉”，並同時大幅減持了頭號重倉股寧德時代。李曉星認爲，在目前的宏觀背景下，連續四年表現欠佳的消費股有望獲得超額收益，過去三年跑輸市場的質量因子有望在未來帶來超額。所以在四季度提升了組合倉位，同時加大了組合中消費股的配置比例，此外互聯網、新消費和擁有紅利屬性的消費股是增持的重點。 銀華心怡的持股顯示，李曉星將倉位主要集中在了科技和消費行業中的優質公司。 具體來看，截至2024年四季度末，銀華心怡持倉前十大重倉股分別是寧德時代(300750.SZ)、騰訊控股(00700)、阿里巴巴-W(09988)、中芯國際(00981)、比亞迪股份(01211)、貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、中通快遞-W(02057)、香港交易所(00388)、快手-W(01024)，與三季度末相比，寧德時代持股減少49.41萬股，大幅減倉約37%，但依然佔據第一大重倉股位置。此外，對比三季度前十大持倉股中，僅有寧德時代和中芯國際保持在前十，其餘股份全部退出前十大重倉股。 銀華心佳兩年持有期方面，與三季度末相比，匯川技術、中航西飛、東方財富、中航沈飛、航天電器、中航光電、華海清科推出了前十大重倉股。 李曉星降低了板塊裏較依賴價格彈性的品種，加大了高股息方向配置，特別是一些供給端受限確定性相對較強的品種。原油因爲國際油價政策預期在4季度經歷了一輪調整，他認爲該政策存在一定難度和內部邏輯不自洽，因此對油價不悲觀，逢低加倉了一些油氣產業鏈標的。綠電由於盈利不穩定的悲觀預期，股價回調充分，但其發展的長期必然性和短期緊迫性是毋容置疑的，如果配合以適當的呵護平穩過渡，則相關標的也進入了合適的配置區間。 具體來看，截至2024年四季度末，銀華心佳兩年持有期持倉前十大重倉股分別是寧德時代(300750.SZ)、雲鋁股份(000807.SZ)、中國宏橋(01378)、北方華創(002371.SZ)、華潤電力(00836)、五糧液(000858.SZ)、立訊精密(002475.SZ)、洛陽鉬業(03993,603993.SH)、中國海洋石油(00883,600938.SH)、三峽能源(600905.SH)。 兩隻基金中，阿里巴巴首次被買入便位列銀華心佳兩年持有的第三大重倉股;雲鋁股份、中國海洋石油、洛陽鉬業也均爲首次買入便躋身銀華心佳兩年持有基金前十大重倉股，可見李曉星對這幾隻個股的重視程度。 展望2025年，他表示，市場關注的重點是綜合考慮內生動能、外部衝擊和政策應對，名義增長能否回升。相信在一系列政策組合拳的效用下，好的因素會逐漸積累，經濟回升預期會逐步擡升。基本面的預期回暖，疊加債券市場收益率空間被進一步壓縮，權益市場 2025年或將迎來更多的資金青睞。 四季度由於外資對於國際關係的階段性擔心，港股互聯網板塊中優質標的股價出現了不小幅度的回落，目前估值已具備非常高的吸引力，四季度增持了較多的相關標的。大部分互聯網公司過去幾年的業績持續高增，結構上主要來自於利潤率的快速修復，預計未來隨着宏觀政策逐步落地，有望拉動收入端穩定增長，後續會持續跟蹤宏觀經濟對實際需求側的變化。隨着AI的商業化，他認爲互聯網公司會是應用端集中落地的前沿陣地，看好AI應用的逐步商業化。 消費股目前仍處於政策轉向後的預期改善中，底部判斷逐漸增強，同時對25年展望邊際更加樂觀。一方面，政策上提出要拼勁全力擴大內需，一系列措施在路上，另一方面，居民儲蓄率依然處於高位，整體還是預期較弱、信心不足的問題，但這些都反應在消費股的估值中。投資方向上，繼續配置白酒、家電等核心標的，確定性、估值、股息率性價比較高。其次，加大了對新消費領域的配置，線下零售的改善、中高端國貨品牌市佔率的提升，預計相關標的都會有較好的表現。 新能源行業的持倉維持原狀，從基本面角度來說，鋰電和光伏行業處於底部運行的狀態，還在消化過剩產能，個別環節有企穩反彈的情況。疊加部分供給側的行業自律行爲，產品價格不會有大的下降空間。風電行業更早地走過了價格下跌的階段，需求加速或將帶動整個產業鏈盈利回升。從股價角度來說，新能源板塊經過四季度的反彈，目前處於一個估值相對合理的位置，目前更看好這一輪走下來，成本和技術優勢繼續拉大的龍頭公司。 國內汽車消費具有韌性，海外出口成爲了新的增長極。今年以來從中央到地方出臺的以舊換新和汽車報廢補貼政策，疊加這兩年也對應了16-18年汽車消費高峯的換車週期，有效拉動了汽車消費。本土品牌整車出口以及對外技術輸出都有加速趨勢，汽車股整體估值和股價位置也都合理，看好行業優勢公司。 新質生產力、高水平科技自立自強是國家政策重點支持方向，看好半導體國產替代、國防科技等領域。半導體國產替代進入深水區，看好國內先進製程突破帶動的先進晶圓製造、先進封裝、國產算力芯片的投資機會。