，近日，由李晓星管理的基金披露了四季报。以其代表作基金——银华心怡、以及其目前在管规模最大的基金——银华心佳两年持有期为例。两只基金均进行了“大换仓”，并同时大幅减持了头号重仓股宁德时代。李晓星认为，在目前的宏观背景下，连续四年表现欠佳的消费股有望获得超额收益，过去三年跑输市场的质量因子有望在未来带来超额。所以在四季度提升了组合仓位，同时加大了组合中消费股的配置比例，此外互联网、新消费和拥有红利属性的消费股是增持的重点。 银华心怡的持股显示，李晓星将仓位主要集中在了科技和消费行业中的优质公司。 具体来看，截至2024年四季度末，银华心怡持仓前十大重仓股分别是宁德时代(300750.SZ)、腾讯控股(00700)、阿里巴巴-W(09988)、中芯国际(00981)、比亚迪股份(01211)、贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、中通快递-W(02057)、香港交易所(00388)、快手-W(01024)，与三季度末相比，宁德时代持股减少49.41万股，大幅减仓约37%，但依然占据第一大重仓股位置。此外，对比三季度前十大持仓股中，仅有宁德时代和中芯国际保持在前十，其余股份全部退出前十大重仓股。 银华心佳两年持有期方面，与三季度末相比，汇川技术、中航西飞、东方财富、中航沈飞、航天电器、中航光电、华海清科推出了前十大重仓股。 李晓星降低了板块里较依赖价格弹性的品种，加大了高股息方向配置，特别是一些供给端受限确定性相对较强的品种。原油因为国际油价政策预期在4季度经历了一轮调整，他认为该政策存在一定难度和内部逻辑不自洽，因此对油价不悲观，逢低加仓了一些油气产业链标的。绿电由于盈利不稳定的悲观预期，股价回调充分，但其发展的长期必然性和短期紧迫性是毋容置疑的，如果配合以适当的呵护平稳过渡，则相关标的也进入了合适的配置区间。 具体来看，截至2024年四季度末，银华心佳两年持有期持仓前十大重仓股分别是宁德时代(300750.SZ)、云铝股份(000807.SZ)、中国宏桥(01378)、北方华创(002371.SZ)、华润电力(00836)、五粮液(000858.SZ)、立讯精密(002475.SZ)、洛阳钼业(03993,603993.SH)、中国海洋石油(00883,600938.SH)、三峡能源(600905.SH)。 两只基金中，阿里巴巴首次被买入便位列银华心佳两年持有的第三大重仓股;云铝股份、中国海洋石油、洛阳钼业也均为首次买入便跻身银华心佳两年持有基金前十大重仓股，可见李晓星对这几只个股的重视程度。 展望2025年，他表示，市场关注的重点是综合考虑内生动能、外部冲击和政策应对，名义增长能否回升。相信在一系列政策组合拳的效用下，好的因素会逐渐积累，经济回升预期会逐步抬升。基本面的预期回暖，叠加债券市场收益率空间被进一步压缩，权益市场 2025年或将迎来更多的资金青睐。 四季度由于外资对于国际关系的阶段性担心，港股互联网板块中优质标的股价出现了不小幅度的回落，目前估值已具备非常高的吸引力，四季度增持了较多的相关标的。大部分互联网公司过去几年的业绩持续高增，结构上主要来自于利润率的快速修复，预计未来随着宏观政策逐步落地，有望拉动收入端稳定增长，后续会持续跟踪宏观经济对实际需求侧的变化。随着AI的商业化，他认为互联网公司会是应用端集中落地的前沿阵地，看好AI应用的逐步商业化。 消费股目前仍处于政策转向后的预期改善中，底部判断逐渐增强，同时对25年展望边际更加乐观。一方面，政策上提出要拼劲全力扩大内需，一系列措施在路上，另一方面，居民储蓄率依然处于高位，整体还是预期较弱、信心不足的问题，但这些都反应在消费股的估值中。投资方向上，继续配置白酒、家电等核心标的，确定性、估值、股息率性价比较高。其次，加大了对新消费领域的配置，线下零售的改善、中高端国货品牌市占率的提升，预计相关标的都会有较好的表现。 新能源行业的持仓维持原状，从基本面角度来说，锂电和光伏行业处于底部运行的状态，还在消化过剩产能，个别环节有企稳反弹的情况。叠加部分供给侧的行业自律行为，产品价格不会有大的下降空间。风电行业更早地走过了价格下跌的阶段，需求加速或将带动整个产业链盈利回升。从股价角度来说，新能源板块经过四季度的反弹，目前处于一个估值相对合理的位置，目前更看好这一轮走下来，成本和技术优势继续拉大的龙头公司。 国内汽车消费具有韧性，海外出口成为了新的增长极。今年以来从中央到地方出台的以旧换新和汽车报废补贴政策，叠加这两年也对应了16-18年汽车消费高峰的换车周期，有效拉动了汽车消费。本土品牌整车出口以及对外技术输出都有加速趋势，汽车股整体估值和股价位置也都合理，看好行业优势公司。 新质生产力、高水平科技自立自强是国家政策重点支持方向，看好半导体国产替代、国防科技等领域。半导体国产替代进入深水区，看好国内先进制程突破带动的先进晶圆制造、先进封装、国产算力芯片的投资机会。