，中國銀河證券發佈研究報告稱，在經歷2024Q4的大幅減持後，目前主動權益類公募基金對A股有色金屬行業的配置已下降至近些年的較低位置，隨着國內一攬子新增量政策推動經濟逐步復甦，以及特朗普上臺後美國對外政策的落地，主動權益類公募基金對A股有色金屬行業的配置有望進一步新一輪加倉期。 中國銀河證券建議關注鋁產業鏈內部利潤再分配，氧化鋁供需逆轉價格由週期頂點下落，電解鋁盈利從底部上行持續擴張的投資機會；以及金價持續上漲下，目前處於近些年估值底部的A股黃金板塊有望迎來估值重塑的投資機會。 中國銀河證券主要觀點如下： 2024Q4主動權益類公募基金大幅減持A股有色金屬行業，有色金屬行業重倉持股市值佔股票投資市值比下行至1.76%：根據公募基金2024年年報，統計全市場8058支主動權益類基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金這些主動權益基金，對基金配置有色金屬行業的比例進行了定量分析。 主動權益類公募基金在2024Q4繼續減倉A股有色金屬行業，尤其是對此前超額配置的工業金屬與黃金板塊進行了大幅的減持。2024Q4主動權益類公募基金對A股有色金屬行業重倉持股市值佔股票投資市值比爲1.76%，環比2024Q3的2.80%下行1.04個百分點，單季度減持幅度創下了2010年以來的新高。而2024Q4也是主動權益類公募基金連續第二個季度減持A股有色金屬行業，目前主動權益類公募基金對A股有色金屬行業的配置水平也是2021Q3以來的最低水平。 2024Q4基金主要減持銅、鋁與黃金板塊：將A股有色金屬行業個股按有色金屬三級子行業分類分爲銅、鋁、鉛鋅、黃金、稀土、鎢、鋰、其他稀有金屬、金屬新材料、磁性材料、非金屬新材料這11個子板塊，並分別統計基金重倉各子版塊市值佔基金股票投資市值的比例，瞭解有色金屬行業三級子行業的配置情況。 2024Q4銅、鋁、鉛鋅、黃金、稀土、鎢、鋰、其他稀有金屬、金屬新材料、磁性材料、非金屬新材料板塊基金重倉持股市值佔基金股票投資市值比分別爲0.67%、0.29%、0.05%、0.25%、0.01%、0.001%、0.07%、0.11%、0.06%、0.08%、0.16%，較2024Q3環比分別變化-0.50pct、-0.21pct、-0.02pct、-0.28pct、-0.002pct、-0.01pct、-0.01pct、+0.01pct、-0.05pct、+0.01pct、+0.03pct。 2024Q4主動權益類公募基對A股有色金屬行業的個股持倉仍主要集中在金銅鋁等大宗商品龍頭公司，重點加倉新材料個股：2024Q4主動權益類公募基金對A股有色金屬行業的重倉持股集中度下降，A股有色金屬行業個股前10市值合計佔基金所有重倉A股有色金屬個股總市值的比重環比下行3.56個百分點至70.23%。 2024Q4A股有色金屬行業個股中，主動權益類公募基金重倉市值前十大個股爲紫金礦業、神火股份、中金黃金、中國鋁業、雲鋁股份、山金國際、西部材料、中礦資源、山東黃金、湖南黃金。而從主動權益類公募基金重倉持股佔流通股比例增幅看，2024Q4基金加倉明顯的有西部材料、鑫鉑股份、楚江新材、博遷新材、有研粉材。 風險提示 1)國內經濟復甦不及預期的風險;2)美聯儲降息不及預期的風險;3)金屬價格大幅下跌的風險;4)海外地緣政治的風險。