，中国银河证券发布研究报告称，在经历2024Q4的大幅减持后，目前主动权益类公募基金对A股有色金属行业的配置已下降至近些年的较低位置，随着国内一揽子新增量政策推动经济逐步复苏，以及特朗普上台后美国对外政策的落地，主动权益类公募基金对A股有色金属行业的配置有望进一步新一轮加仓期。 中国银河证券建议关注铝产业链内部利润再分配，氧化铝供需逆转价格由周期顶点下落，电解铝盈利从底部上行持续扩张的投资机会；以及金价持续上涨下，目前处于近些年估值底部的A股黄金板块有望迎来估值重塑的投资机会。 中国银河证券主要观点如下： 2024Q4主动权益类公募基金大幅减持A股有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下行至1.76%：根据公募基金2024年年报，统计全市场8058支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。 主动权益类公募基金在2024Q4继续减仓A股有色金属行业，尤其是对此前超额配置的工业金属与黄金板块进行了大幅的减持。2024Q4主动权益类公募基金对A股有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为1.76%，环比2024Q3的2.80%下行1.04个百分点，单季度减持幅度创下了2010年以来的新高。而2024Q4也是主动权益类公募基金连续第二个季度减持A股有色金属行业，目前主动权益类公募基金对A股有色金属行业的配置水平也是2021Q3以来的最低水平。 2024Q4基金主要减持铜、铝与黄金板块：将A股有色金属行业个股按有色金属三级子行业分类分为铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料这11个子板块，并分别统计基金重仓各子版块市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业三级子行业的配置情况。 2024Q4铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为0.67%、0.29%、0.05%、0.25%、0.01%、0.001%、0.07%、0.11%、0.06%、0.08%、0.16%，较2024Q3环比分别变化-0.50pct、-0.21pct、-0.02pct、-0.28pct、-0.002pct、-0.01pct、-0.01pct、+0.01pct、-0.05pct、+0.01pct、+0.03pct。 2024Q4主动权益类公募基对A股有色金属行业的个股持仓仍主要集中在金铜铝等大宗商品龙头公司，重点加仓新材料个股：2024Q4主动权益类公募基金对A股有色金属行业的重仓持股集中度下降，A股有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓A股有色金属个股总市值的比重环比下行3.56个百分点至70.23%。 2024Q4A股有色金属行业个股中，主动权益类公募基金重仓市值前十大个股为紫金矿业、神火股份、中金黄金、中国铝业、云铝股份、山金国际、西部材料、中矿资源、山东黄金、湖南黄金。而从主动权益类公募基金重仓持股占流通股比例增幅看，2024Q4基金加仓明显的有西部材料、鑫铂股份、楚江新材、博迁新材、有研粉材。 风险提示 1)国内经济复苏不及预期的风险;2)美联储降息不及预期的风险;3)金属价格大幅下跌的风险;4)海外地缘政治的风险。