這場DeepSeek引發的人工智能產業格局的猜測，引發了全球資本對中國科技股價值的重估討論。受益於此，港股、A股人工智能板塊大漲，恆生科技指數進入技術性牛市。 高景氣佔優的同時，截至2月10日，多隻基金年內回報創新高，兩個特點尤爲引人關注： 一是年內基金最高回報率已經達到47%。閆思倩管理的鵬華碳中和主題年內回報率爲47%，張璐管理的永贏先進製造智選緊隨其後，年內回報率達到45.4%。另有中航、前海開源、平安、富國等旗下科技、新能源主題等35只基金年內回報率超過20%。 二是主動基金年內回報再次大規模超過被動投資。截至2月10日，主動產品包攬了年內回報率的前50名中的45個席位，ETF漲幅最好的是博時科創板人工智能ETF，年內回報率爲24.44%，全市場基金排名16。 在明星基金經理泡沫之後，ETF迅速崛起，逐漸替代主動管理，成爲投資者入市的趁手工具，2024年三季度末，被動與主動迎來歷史性時刻，被動管理規模首次超過主動管理。基金公司紛紛佈局ETF等被動指數產品，得ETF者得天下，ETF成爲基金公司謀求規模的重要業務佈局。 迴歸到收益率，此次主動與被動再次同框對比，孰優孰劣的爭論不會有結果，但是從產品本身出發，能做到領跑的基金有何獨特之處？主動基金是否有了新的變化，反而更值得探討。 主動的進擊，收益率前50拿下45個席位 主動管理基金回報率再次大規模領跑。截至2月10日，全市場已有34只基金年內回報率超過20%，其中僅有博時科創板人工智能ETF1只被動ETF。而在回報率前50中，被動僅拿下5個席位。 具體來看，冠軍基是鵬華碳中和主題以47.08%，此前的“電車女神”閆思倩變身“AI急先鋒”，領跑行業；緊隨其後的是張璐管理的永贏先進製造，其年內收益率爲45.39%；季軍則是王森管理的中航趨勢領航，年內回報率37.89%。 當短期內回報率達到20%時，市場還在質疑基金經理是不是“賭徒”，當漲幅超過40%的時候，風評轉向爲“投資能力使然”。 隨着基金收益率大漲，市場再次關注閆思倩，鵬華基金也主動舉辦“鵬華基金閆思倩-人工智能專題會”線上路演，自2月10日開始，每天下午帶來路演，爲期10天。根據相關會議介紹，閆思倩及其投研團隊圍繞着AI技術演進與產業落地新趨勢，算力基建、大模型、機器人等投資主線以及全球AI產業鏈核心標的解析等三個方面，連續十天，解析智能時代投資機遇。 另外一隻回報率超過40%的基金來自永贏，從公開信息來看，永贏的打法更偏向平臺化、工具化。圍繞着新質生產力，永贏基金對旗下主動產品“智選”系列進行了清晰定位。比如，關注機器人的永贏先進製造智選、關注AI應用的永贏數字經濟智選、關注低空經濟的永贏低碳環保智選、關注光刻機的永贏半導體產業智選、關注衛星互聯網的永贏高端裝備智選。業內人士透露，目前已經有投顧組合把部分智選產品納入，作爲佈局新質生產力的主要部分。 爲何主動管理基金能集中跑贏？ 在業內看來，主動跑贏被動原因也並不難分析，首先，基金管理規模不大，調倉更爲靈活。和此前明星基金經理動輒百億天團不同，當前年內回報率前50名中，僅有翟相棟管理的招商優勢企業管理規模超過百億，其次是黃興亮管理的萬家行業優勢，去年四季度規模約爲70億元，此外，黃興亮管理的萬家自主創新管理規模爲21.5億，爲規模第三。 超過10億元管理規模的還有閆思倩的鵬華碳中和主題、張璐管理的永贏現金製造智選、徐智翔管理的富國新材料新能源、董季周管理的泰信中小盤精選等5只基金，其他產品多在千億規模左右。 其次，主線明晰，DeepSeek催動的行情集中在AI產業鏈上。國投策略林榮雄團隊認爲，科技投資定價四階段理論：巨頭-基礎設施-產業鏈關鍵環節-供需缺口，這是。那麼，這波AI浪潮：第一階段1、爆款買巨頭（chatgpt）；第二階段2、巨頭開啓資本開支買基礎設施（算力）；第三階段3、產業鏈形成炒關鍵環節（半導體）；第四階段4、1-100是炒工序缺口（消費電子和生態軟件）。 第三，極爲重要的一點，在產業0-1階段，主動選股更有優勢。產業還沒有形成規模效應，主動管理的基金經理通過調研，挖掘優質個股，對組合淨值的貢獻度更爲明顯。如平安基金基金經理張蔭先所講，主動基金經理堅持從產業思維角度出發尋找投資機會，一方面尋找在機器人業務中存在較高概率進入供應鏈的公司，另一方面積極挖掘並佈局主業基本面有改善、同時新拓展機器人業務的優秀公司，這類公司會在新材料、新工藝、新設計方案中有望脫穎而出，讓原有的產品在新的機器人領域中獲得新應用場景、實現0-1的新突破，進而獲得估值及業績的雙擊機會。 主動與被動沒有優劣之分 當前被動投資大行其道，ETF如火如荼，主動管理規模進一步壓縮，尤其是此前激進營銷爲主動產品帶來的傷害未了，主動管理基金信任危機仍未解除。隨着行情變化，主動管理業績大批反超之後，市場又開始思考，到底應該選誰？ 浙商基金此前曾指出，被動型投資策略會投資於市場指數組合來賺取市場平均β收益，主動型策略通過主動出擊尋找市場上優質的公司以期賺取超額收益α。這天然就決定了兩類產品適應的風格與行情不同，在以下三種情形中，主動極有可能跑輸被動。 一是市場越來越有效，越完善的市場越難以通過技術分析、基本面分析等方式來獲得超額收益。信息傳遞效率和透明度在不斷增加，市場定價越來越有效的同時，想要獲得超額收益自然就變得更難。 二是市場震盪輪動快，缺乏持續主線時，通過擇時、行業偏離、風格偏離獲取超額收益的可持續變得越來越弱，而規則化投資模式的長期生命力卻在不斷提升。 三是指數活力與時俱進，產業分佈更均衡，更具成長性與活力。所以相比以往這樣的指數本身就具備較好的β，想要超越自然就有一定難度。 事實上，爭論誰更勝一籌大概率不會有結果。在複雜多變的市場上，主動與被動都有其獨特優勢，對於投資能力較強的投資者而言，選擇工具型的被動產品跟蹤市場走勢更爲合適，而對於投資能力不足的投資者來說，主動基金或者投顧組合或許是更好的選擇。 本文轉自“財聯社”，GMTEight編輯：劉璇。