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摩根士丹利基金:债牛再现 如何布局跨年行情?
明年上半年可能整体处于利率震荡中下行的环境,调整的时点要看地方政府何时出台相应政策,即便反弹,预计也大概率会收复,需注意把握好交易节奏。
,摩根士丹利基金表示,近期,10年国债收益率跌破2%,创下历史新低。国债收益率的下降,意味着债市投资再度升温,这对于寻求稳健投资回报的投资者来说,无疑是一个积极的信号。预计明年上半年资金相对充裕,地方政府的压力可能更多体现在下半年,新一轮政策组合拳有望出台;对应到债市,明年上半年可能整体处于利率震荡中下行的环境,调整的时点要看地方政府何时出台相应政策,即便反弹,预计也大概率会收复,需注意把握好交易节奏。 “924”后债市先跌后涨,突破新高 回看近几个月的债市走势,在924“政策大礼包”公布后,市场的风险偏好明显回升,资金由债市流向权益市场的趋势加大,导致债市出现了一定的震荡调整。 数据来源:Wind;时间区间为2023.12.8-2024.12.8 历史表现不代表未来。 然而,在美国大选结果揭晓、美联储议息会议落下帷幕、国内一系列重磅会议的召开以及化债等关键事项的快速落地后,11月下旬以来,央行投放力度超预期,机构配置资金入场,债市场又开启了新一轮行情,甚至已经悄然走出新高度。 12月6日,中债10年期国债净价指数报收121.58,走出历史新高,这意味着债市已经走出为期2个月左右的震荡行情。 数据来源:Wind,2023.12.8-2024.12.8 历史表现不代表未来。 每到12月,债市上涨概率大 回顾近些年的债市,年末通常会有一波行情,对债市整体偏友好。以10年期国债净价指数为例,自2017年以来,连续7年,该指数在12月均收涨。 数据来源:Wind,时间区间:2017.12.1-2024.12.10 历史表现不代表未来。 从这几年上涨驱动原因来看,表层原因看似各不相同: 2020年12月,在基本面维持弱复苏的主基调下,央行超预期续做MLF,带动存单和短端利率继续下行,叠加机构配置需求增强开启了一波抢跑行情,债市震荡后迎来上涨行情。 2021年12月,央行降准后资金面维持宽松,政策强调“政策发力适当靠前”,“加快财政支出进度”,政策博弈之下债市小幅收涨。 2022年12月,“理财产品净值化”形成赎回的负反馈循环,导致债市收益率调整,债市下行。而在风波逐渐缓和后,叠加央行呵护资金面平稳,债市依然小幅收涨。 2023年12月与今年的12月有些相似,都是年底会议政策预期与弱经济现实之间的博弈驱动,进而助推展示上涨。 但实际上,上述驱动原因的核心本质具有共通性:一方面是由于临近年底,随着顶层会议的召开,政策不确定性逐步落定,次年的规划逐渐清晰;另一方面,年底机构将进入增配阶段,为了对新一年配置做准备,在资产荒环境之下,往往存在提前“抢跑”增配的可能。
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