，老虎证券(香港)投研总监陈庆炜表示，对美股明年的走势持谨慎态度，因为美股目前的估值处于历史高位，因此其盈利增长是否能持续是关键。未来美股盈利的驱动因素要分为短期和长期来看。老虎证券(香港)认为，明年的美股可能出现长期大牛市中的阶段性熊市，或出现超过30%的下跌。 短期内，市场对特朗普上台后推出的若干措施抱有较高的期望，但当前政策尚未落地，无论最终是减税还是去监管等措施，均会扩大美国财政赤字，最终特朗普可能通过加关税、政府裁员等的政策来弥补赤字。因此老虎证券(香港)认为当特朗普的新政策落地时，对公司盈利增长的促进作用或会不及市场预期。 不过，随着 AI 技术革命展开，可能长远可提升美国的生产率，明年 AI 投资将会逐步向应用端渗透，大型科技股的盈利增长很有可能扩散到更多的垂直应用领域受益公司，并颠覆一些传统的商业模式。 老虎证券(香港)建议进取型的投资者在投资美股时，一方面要关注市场盈利预期的变化，灵活转态，另一方面应积极拥抱在商业模式上会因 AI Agent 的出现，大幅提升其运营效率公司，以及在 AI 产业链上有较强的护城河的公司。由于美债的利率还在近20年内的高位，对于保守型的投资者，可以适当将美股的资金分散配置到美债市场或其他资产。 对于港股及 A 股明年的走势，老虎证券(香港)看法比较积极。因为中央已经将“扩大内需，应对有效需求不足”作为明年中国内地经济工作的重中之重，而且会议还首次提到“稳住楼市股市”，史无前例的将股市的重要性摆在与楼市同等的位置。这意味着逆周期调节的刺激政策会陆续出台，如果发现效果不够明显，还会层层加码，估计可令好转的市场情绪得以延续。 老虎证券(香港)对进取型的投资者的建议是，在市场情绪积极时，增加对国家产业升级必需的科技互联网赛道的投资，而在消费赛道上的投资应更着重政策刺激的方向，比如今年第四季度的“以旧换新”补贴，就为家电消费带来了明显的促进效果。对于保守型的投资者，仍然可以选择高分红股和债券来收息，并在市场情绪非常悲观时考虑适当入手科技股。 该行称，目前高利率环境下，债券为较理想的资产配置，此前受高利率打压严重的美国住宅房地产抵押债或许随着美联储进一步减息，会有更好的机会。 比特币也是值得留意，因为特朗普早前提出考虑将其纳入战略货币储备，但虚拟货币的波幅较大，为平衡风险，在配置上不宜占过高比重。 黄金则是新兴市场国家央行避险的首选资产，只是2025年未必会出现更剧烈的地缘冲突。黄金的进一步上行需要一次意外的经济下行，叠加美联储货币政策彻底转向后带来的二次通胀预期抬升。因此，明年黄金可能只适合作为避险资产少量配置。