中金公募四季报回顾:新发基金规模触底略升 加仓电子、银行及汽车
2025-01-27 08:19
智通财经
该行认为,短期市场交易主线或仍以国内政策预期为主,市场可能延续波动态势;中长期表现则取决于政策能否最终扭转低通胀环境、改善投资者预期。
,中金公司发布研报称,从公募持仓来看,股票持仓占比变化不大,而货币宽松和利率下行影响,债券持仓占比再度回升。结构上,以电子、计算机等为代表的科技板块再获青睐,电力设备等新能源板块的仓位继续小幅回升,受政策利好与高股息逻辑支持的银行加仓也较多;消费和上游资源品领域的有色金属、医药生物和食品饮料等仓位下降较多。
2025年1月以来,在外部不确定性扰动担忧及内部政策落地效果待验证的背景下,投资者情绪偏谨慎,A股市场以震荡消化为主。展望后市,特朗普就任后的对华关税等政策落地,短期可能仍对投资者风险偏好产生冲击,但一定程度也代表了外部不确定性的释放;与此同时,我国稳增长、稳市场、稳预期相关政策也在加强,近期国新办会议上多部委表态实质性落实中长期资金入市,其中明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%,长期资金入市尤其是对公募的配置指引有助于活跃A股资金面。该行认为,短期市场交易主线或仍以国内政策预期为主,市场可能延续波动态势;中长期表现则取决于政策能否最终扭转低通胀环境、改善投资者预期。行业方面,国产替代的科技、顺周期内需等相关板块可能出现积极变化。
中金公司主要观点如下:
公募基金仓位变动:主动偏股型基金仓位与上季度基本持平,港股继续获得加仓
2024年四季度A股呈现横盘震荡态势,9月底估值快速修复至均值附近后,投资者情绪逐渐回归理性,市场上涨节奏放缓;后续受国内基本面数据偏弱和外部美国大选等扰动,市场分歧加大,11月上旬开始回调;12月政治局会议及中央经济工作会议召开前后,市场政策预期再度升温,推动市场震荡上涨。整体看,四季度上证指数略涨0.5%,偏大盘蓝筹的沪深300下跌2.1%,成长风格出现分化,创业板指下跌1.5%而科创50上涨13.4%,中小市值的中证1000和中证2000分别上涨4.4%和8.4%,中证红利回调2.1%。在此背景下,主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为-2.4%,较上季度明显回落。
公募基金资产规模持续扩张,权益资产占比下降,债券资产占比重回高位。四季度公募基金整体资产规模继续小幅扩张,资产总值由上季度的34.5万亿元升至34.8万亿元。其中,股票资产规模小幅收缩,从上季度的7万亿元降至6.8万亿元,股票占资产总值的比重较上季度下降1个百分点至19.5%;债券资产占比则较上季度大幅上升5个百分点至54.2%。
主动偏股型基金股票仓位与上季度基本持平;新发基金规模触底略升,存量净赎回规模明显扩大。主动偏股型基金规模下降,资产总值由上季度的2.8万亿元降至2.6万亿元,股票资产仓位86.8%,与三季度基本持平。从资金供给来看,该行通过基金份额和区间净值数据估算,四季度主动偏股型基金净赎回规模1875亿元,较三季度上升超1000亿元。新成立基金方面,新发主动偏股型基金158亿份,较三季度的阶段性低点有所回升。港股方面,四季度恒生指数、恒生科技指数分别回调5.1%、6%,可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例从三季度的20.3%提升至22.7%。
重仓股配置特征:持股集中度回落;TMT和银行加仓,有色金属和消费减仓
1)
龙头公司持股集中度略降。主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由57.4%略降至56.8%,重仓前50市值占比由51.5%回落至44.1%。从四季度重仓持股的变动看,寒武纪(688256.SH)、中兴通讯(000063.SZ)和中芯国际(688981.SH)持仓规模上升较多,中际旭创(300308.SZ)、阳光电源(300274.SZ)和贵州茅台(600519.SH)持仓规模下降较多;港股的小米集团获加仓较多。从持仓市值看,截至四季度末A股的宁德时代、贵州茅台和美的集团等持仓较多,港股的腾讯控股和美团持仓较多。
2)
科创板仓位上升,创业板和主板仓位下降。主板四季度重仓仓位由三季度的68.5%继续下降至67.7%。成长风格配置仓位回升但所分化,科创板重仓仓位继续上升2.6个百分点至13.2%,超配约6个百分点;但创业板仓位回落1.9个百分点至18.9%,超配1.7个百分点;北交所四季度重仓仓位0.2%,有所上升。
3)
加仓电子、银行及汽车等行业,减仓有色金属、医药生物及食品饮料。加仓行业方面,上季度减仓较多、行业景气度上行趋势进一步确认的电子获加仓最多,仓位较上季度上升3个百分点,细分领域的半导体、元件和消费电子仓位上升较多;AI产业趋势催化下,计算机和传媒也分别获加仓0.6和0.1个百分点;在化债、降息降准等政策利好下,盈利稳定并具有高股息逻辑的银行仓位也较上季度上升1个百分点;以旧换新政策推动下业绩有望改善的汽车和机械设备分别获加仓0.6和0.5个百分点,特别是汽车零部件和通用设备加仓较多;受供给侧预期持续改善影响,电力设备仓位继续提升0.5个百分点,其中电池加仓较多;钢铁、建筑装饰和商贸零售也均获加仓约0.2个百分点。减仓行业方面,PPI降幅有所扩大,中上游能源原材料行业价格承压,有色金属获减仓最多,仓位较上季度下降1.6个百分点,细分行业里的工业金属减仓较多;煤炭、基础化工和石油石化的仓位也分别下降0.4、0.3和0.1个百分点;内需仍待提振,大消费领域的医药生物和食品饮料仓位分别下降1.2和0.9个百分点,其中减仓部分主要来自白酒和医疗器械;大金融板块的非银金融和房地产分别减仓0.6和0.4个百分点;TMT板块分化持续,通信仓位下降0.6个百分点;公用事业也获减仓0.3个百分点。
4)
人工智能、数字经济、科创和专精特新仓位上升,高股息主题仓位下降。人工智能/数字经济/科技创新/专精特新主题仓位较上季度分别上升1.3/1.1/0.9/0.2个百分点至4.7%/9.3%/29.6%/5.2%;电信、建筑、石油石化、煤炭和银行等五个行业大型央企仓位由2.5%上升至2.8%;高股息主题仓位本季度下降0.1个百分点至5.6%。
5)
赛道方面,半导体、新能源车产业链、消费电子和创新药仓位上升。该行梳理的半导体、创新药、新能源汽车链、光伏风电、军工、消费电子和酒类等赛道,覆盖约400家上市公司,公募重仓持股比例由上季度41.1%上升至42.1%。其中,半导体加仓最多,仓位提升2个百分点;新能源车产业链/消费电子/创新药的仓位也分别上升0.5/0.2/0.1个百分点;军工/光伏风电/酒仓位分别下降0.1/0.4/1.2个百分点。
公募ETF基金:资产规模再创新高,股票型ETF继续扩张
公募ETF资产规模继续扩张但速度放缓,资产总值由上季度的4.5万亿元升至4.7万亿元,其中股票资产占比从68.4%回落至67.9%。股票型ETF资产总值略升0.1万亿元至2.8万亿元,环比增速也有所下降,但规模已超过主动偏股型基金。其中,宽基指数ETF资产总值2.1万亿元与上季度持平;主题指数ETF较上季度提升0.1万亿元,是股票型ETF资产扩张的主要来源。人工智能、半导体芯片等主题指数ETF规模扩张较多。